【券商聚焦】东吴证券维持绿茶集团(06831)“买入”评级 指其处拓店甜蜜期

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金吾财讯| 东吴证券发布研报指，绿茶集团（06831.HK）2025年业绩符合预期，核心投资逻辑在于公司处于第一轮拓店甜蜜期，全国化布局及东南亚市场延展持续推进，同时通过精研菜单、优化门店模型不断提升运营质量。报告维持对公司的“买入”评级。财务表现方面，绿茶集团2025年实现营业收入47.63亿元人民币，同比增长24.1%；归母净利润4.86亿元人民币，同比增长38.9%；经调整净利润为5.09亿元人民币，同比增长41%。分业务看，餐厅经营、外卖业务及其他收入分别为35.41亿元、12.03亿元及0.18亿元人民币，同比分别增长14%、67%及14%。外卖业务收入占比同比提升6个百分点至25%。业务发展上，公司的竞争优势体现在中式融合菜概念，其口味普适性利于全国化扩张。2025年内共推出562道新菜品，结合高质价比的用餐体验与新国风品牌形象，推动门店网络扩张。截至2025年底，公司拥有609家餐厅，覆盖中国所有一线城市、15个新一线城市、30个二线城市和99个三线及以下城市，并已扩展至新加坡、泰国和马来西亚等海外市场。门店扩张策略聚焦于一线、新一线及海外市场。2025年公司新开设157家餐厅，关闭13家，净增144家。其中，一线及新一线及海外市场、二线城市、三线及以下城市分别净增92家、21家及31家餐厅。低密度与高分散的餐厅布局显示公司未来具备较大扩张潜力，报告预计2026年开店目标或在200家左右。运营质量持续优化。新开设的购物中心餐厅表现出色，其每平方米月均收入较2025年之前开设的餐厅增长48.4%，且该类新餐厅的平均现金投资回收期为12.6个月。2025年每家餐厅日均销售额同比下降13%至1.89万元人民币，主要系平均餐厅面积减少所致，该变化同时优化了租金及折旧摊销成本。同期，整体人均消费为54.6元人民币，同比微降3%；翻台率为3.0次，基本持平；整体同店销售额增长为-0.8%。基于拓店红利延续及门店模型优化，报告略微上调盈利预测。预计2026-2027年归母净利润分别为6.47亿元及8.51亿元人民币（原预测为6.32亿元及8.11亿元），并新增2028年预测值10.96亿元。对应现价市盈率处于低位。报告提及的主要风险包括原材料价格波动、食品安全及行业竞争加剧。

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