三年估值200亿，光伏黑马提交IPO｜焦点分析-环球看点

作者 | 袁斯来

编辑 | 苏建勋

【资料图】

光伏公司奔赴资本市场吸金的速度正在加快。

从成立到上市，隆基花了12年，中环用了8年。2023年，一家成立3年的光伏公司，已经走到IPO的门前。

6月初，珠海硅片公司高景太阳能正式提交招股书，拟在创业板上市。这家公司2019年

成立后，不管融资还是生产线的建设，都如同按下了快进键。

在基本由老牌公司把持的光伏行业，高景太阳能是个陌生的闯入者。创始人耗费多年，一步步将公司做到上市的传统模式被打破，取而代之的是地方政府+业内职业经理人+资本合力催生的创业型公司。它们一路狂奔，力求在最短的时间、最好的时机完成资本回收。

高景太阳能提交招股书时，光伏板块已经不似前两年一样如火如荼，连隆基这样的龙头今年以来股价都跌去近一半。不过如果高景太阳能可以尽快通过上市审核，资方仍然会成为潮尾的幸运儿。

奇特的高景太阳能

盘点光伏行业如今的几个龙头，会发现它们走的还是传统民企的发展路径。创始人大多草根出身，依靠自己一点点打拼，前期几乎看不到风投资金的身影，如隆基只在第一次上市申请被否后，接受了谱润投资1.4亿股份认购。TCL则直接通过大型收购拿下了中环。

但高景太阳能用3年走过了其他公司10年的路。一般来说，在相对传统的光伏行业，资本只会投资，很少自己作为创始方亲自下场。

高景太阳能则是一个奇特的产物，它背后关键“人物”是珠海地方大国企珠海华发集团和IDG资本，这两个金主酝酿了高景太阳能的诞生。而截止招股书签署时，实控人徐志群和儿子的持股比例只有24.8%。

华发集团和IDG不是第一次尝试进入光伏行业。IDG和珠海政府渊源很深。2016年时，IDG资本和珠海政府签署了战略合作框架协议。在中环百亿收购案中，它们第一次高调亮相。竞标即将开始前，IDG和华发集团携手出现，宣布加入竞标，但最终TCL摘得头筹。

未能将中环收入囊中，IDG和华发集团又作为投资人联合投资做电池的爱旭股份，并成为仅次于创始人的大股东。后者很快借壳上市，给IDG和华发集团带来丰厚收益。

这也让IDG和珠海华发集团看到了新的可能性。2019年，IDG和珠海华发联合晶科能源前高管徐志群成立了高景太阳能。

光伏行业资产之重众所周知，根本不可能靠风投资金输血，最终还是要去二级市场赚取回报。在瞬息万变的行业中，上市时间当然越快越好。这也意味着高景太阳能需要尽快推高估值。

互联网明星初创公司靠用户规模一轮轮推高估值，光伏创业公司靠的产能和过硬的卖货渠道。

所以，可以看到高景太阳能成立后就开始加班加点上马项目。2021年，高景太阳能在地方政府的全力支持下，只用93天就在西宁建起了15GW的硅棒项目，并正式投产，而业内通常都要半年左右。除了在西宁的硅棒项目，高景太阳能在珠海的硅片项目也只用了140天。高景太阳能的副总经理很自豪地说：“这种建设速度在同行业内绝无仅有。”

当时正好是行业上升期，根本不缺买家。加上又在热门赛道，高景太阳能自然不缺融资，更不用担心估值。2022年半年时间，高景太阳能完成两轮超过40亿的融资，估值翻倍，在2022年9月达到200亿元，远超老牌光伏企业晶科科技。即便只以这样的估值上市，早期股东们也将赚到手软。

提交IPO，然后？

光伏行业今非昔比。经历了二十多年发展，巨头们不断革新生产工艺，这个行业走到了技术成熟期。比如金刚线切割技术等技术引入后，2019 年单晶切片的成本比2011 年下降了 79%。

早年，创业者们只能切入技术含量相对低的下游组件、电池行业，如今上游硅料和硅片的门槛也并非难以企及。

光伏行业和过去互联网行业崛起有了相似之处。明星独角兽以令人瞠目的速度出现，并且通常都有一个“大厂”出身的创始人，靠烧风投的钱扩大规模。不同的是，硅片或硅料生产这样依靠电力资源的廉价地价的环节，少不了地方政府的扶持。

地方政府+行业高管+资本的三角搭建完毕后，新兴光伏公司们不会缺少后续的融资和估值。

但上市后，这些横空出世的明星公司能走多远则很难下结论。

高景太阳能成立后正好赶上了政策和供需失衡的红利期，靠着卖硅片足以挣到一年18亿的利润。

但需要注意，硅片和硅料行业集中度极高，即便不断有后起之秀蜂拥而入，2022年硅片行业中，业务规模前五名的公司仍然占据66%市场份额。

高景太阳能这样的公司毕竟年轻，积累远不如隆基和中环，到2022年末只有30GW的产能，为隆基四分之一。毛利率方面，高景太阳能的硅片为14%，隆基毛利率超过17%，中环则达到19%。

为了追赶前辈们，高景太阳能的扩张称得上激进，2022年11月，高景太阳能比计划提前半年开始建造50GW的硅片项目。投产后，它们的产能将仅次于中环和隆基。

越高的产能意味着越高的估值，也能摊薄成本。然而，激进也意味着风险。尤其硅片行业产能过剩的阴云正在逼近，高景太阳能的项目投产时，行业供需关系早已扭转。

降价潮来得凶猛而直接，隆基和中环最新硅片报价，降价幅度已经超过20%。龙头一旦开打价格战，腰部公司会很难熬。

而高景太阳能只有硅片和硅棒业务，这两项占到收入的90%，没有太多对冲风险的办法。相对来说，隆基的硅片业务只占到30%。

高景太阳能的上市时机至关重要，如果不能如期上市，或者股价不如人意，价格战之下后续业务会受到很大冲击。

高景太阳能含着金汤匙出生，也天然带上了风险投资的急迫。毕竟，收割的黄金窗口正在变窄。

当然这或许并不重要。如果能顺利上市，即便老股东们陆续推出，融资渠道打开，高景太阳能也有充足的资金去做更多业务。但到那时，它又会坚持怎样的目标？

36碳制图

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